‘太阳城’“鹅”影之下 期权市场缘何大放异彩

沪深300期权上市意味着严重不足两个月，“谁也想不到，新的期权产品刚刚发售，就遭遇了‘黑天鹅’行情！”节后散户首日，有投资者在朋友圈中如此感叹。不受疫情因素及外盘弱势影响，春节后首个交易日，A股市场大幅度下跌，金融期权市场风险对冲功能突显。“不少投资者在春节假期前利用期权产品对股票现货做到了对冲，稳定童年了这次危机，也整体上减轻了股票市场压力。”北京某期货公司金融衍生品研究员回应。

显出挂钩魅力上海一位股票投资基金人士告诉他记者，他在春节前留给的持仓主要是白马股，于是用上证50ETF期权做到了对冲，没想到效果胆怯的好，“就看起来暴雨到来前不经意发现自己带上了一把雨伞，感叹谢天谢地。”他回应，节后首日期权账户入账20多万元，基本上可以覆盖面积股票亏损的金额。2月3日，不受A股市场大幅度上调影响，在期权行情中利润的主要是在节前之后建仓购入认沽期权的投资者。

据理解，当日上证50ETF及沪深300ETF期权市场认沽期权合约广泛下跌。截至当日收盘，50ETF期权、沪深300ETF期权以及沪深300股指期权合计共计28个合约大上涨超强10倍，9个合约上涨超强20倍。

值得一提的是，中金所沪深300沽2月3550股指期权单日涨幅约58倍；深交所300ETF沽2月3600期权合约涨幅仅次于超过44倍；上交所300ETF合约涨幅仅次于则约28倍。“类似背景下，期权对股票投资的维护起到是非常明显的。我们都告诉期权的性质相等于是金融保险，那么当投资者用于期权工具对冲风险的时候，就相等于他给他自己的股票投资买了一个保险。而且期权这种金融保险还有一个相当大的优势，就是当风险过去之后，我们可以随时展开平仓处置。

”北京盈创世纪投资管理有限公司总裁韩冬对中国证券报记者回应。他回应，期权的这种特性好比是限于于类似时期，在行情不确认的情况下，和在长假期的情况下，都可以很好的维护我们的股票投资。“当我们自由选择在长假期间用期权维护股票投资的时候，无论假期之后否知道再次发生风险，这都是一个十分好的措施。

如果风险再次发生，期权维护了我们的仓位不受损失，如果仓位没再次发生风险，假期之后平掉期权的仓位，我们也只是赚到了一点点的时间价值成本。”他更进一步说明。

方正中期期货宏观及期权研究员彭博对记者回应，自从期权工具发售以后，特别是在是沪深300ETF及股指期权，早已沦为机构投资者的不可或缺，在股权下跌过程中，特别是在是遇到节假日，配备一部分期权挂钩完全早已沦为所有机构和部分个人投资者的共识。“坚信经历了这次‘黑天鹅’行情以后，利用期权挂钩的个人投资者也将更加多，期权对于投资者的维护起到是显著且十分有效地的，少量资金即能维护总资金不不受脑溢血黑天鹅事件影响，在下跌后不仅会亏钱，甚至有可能还有盈利。”彭博说道。

提升风险收益比期权工具缘何在挂钩方面具备如此魅力？深圳市星达伟业资产管理公司总经理刘文财对中国证券报记者回应，股票市场不存在典型的“诺亚效应”，即更容易再次发生忽然和白热化的反败为胜。今年春节后的第一个交易日的行情展现出就是这个效应的一个明确反映。而期权是防治股票市场这种效应的一种利器，因为它是一种可以彰显投资者预先原作一个极端价格的维护工具。

对于很多仍对期权市场深感陌生的普通股民而言，刘文财说明，比如在节前最后一个交易日，如果担忧疫情不会蔓延到，从而为股票市场带给利空，但自己又想售出股票，可以购入一个虚值的看跌期权合约。“节前最后一个交易日，沪深300指数在4000多点，投资者可购入行权价为3800或3700点的看跌期权展开维护。这就是期权对股票投资的维护起到。

”他回应。吉林一位投资基金投资人士统计资料找到，上证50ETF期权上市早已五年时间，如果投资者需要坚决用于虚1档50认沽期权，给十大行业的十个龙头股等权人组做到保险，那么相比于十大龙头股人组本身，年化收益率从26.86%提高到了34.41%，而仅次于后撤从30.04%上升到了15.62%。

正是由于期权的非线性，在2015年三轮下跌的过程中，对冲后的净值没受到过于大的损失，这使得每一次下跌后，对冲后的资产净值所在的平台比股票显多头人组更高。海外市场也不值得注意，渤海证券研究认为，CBOE获取了大多数期权策略指数自1986年起长约30余年的返测数据，长年来看，重新加入了期权工具的投资策略比起于标普500指数(SPX)及标普500全收益指数(SPTR)能获得更佳的收益风险比。“股票期权的应用于能力，将沦为未来机构投资者不可或缺的存活法宝，网卓新闻网，”有投资人士指出，“期权不光是暴跌的保险，也是在行情较慢下跌的时候踏空的保险。

未来期权市场投资市场需求预见不会更加多。”做到对冲是好习惯我国期权市场发展尚能正处于跟上阶段。从海外期权市场来看，目前期权类的成交价品种还包括股票期权、股指期权、ETF期权、短期利率期权、长年利率期权、商品期权、外汇期权。根据CBOE数据统计资料，截至2017年底的过去20年中，公募基金期权策略产品的数量和规模皆快速增长了10倍以上。

广发证券指出，海外公募基金期权策略产品的发展经验对于我国公募基金涉及产品设计具备糅合意义。一是主流期权策略基金皆使用权益资产与期权融合的资产人组结构。二是在主流期权策略基金中，可以通过灵活性自由选择股票末端和期权末端人组的建构方式，设计出有风险收益特征独特的基金产品。

三是被动指数型期权策略产品是期权策略基金中的最重要部分，追踪少见期权策略指数或波动亲率指数的基金中有可能问世规模较小的产品。四是全然交易期权或交易波动亲率的基金，其规模和业绩的稳定性必须遭受时间考验，此类产品在设计过程中须要特别注意风险掌控等因素。

“据我理解，很多同行都早已积极参与期权开户交易，实践证明期权市场不仅可以做到对冲，还是很好的主动投资工具，我们目前于是以大大研究研发新的策略。”上述上海投资基金人士回应，期权对机构投资者的重要性不言而喻。对普通投资者来说，掌控期权工具应用于技能，也具备最重要意义。

但对普通投资者来说，由于选股数量和覆盖面受限，且期权投资专业性偏强，参予期权市场有可能积极性不低，更加必须专业的指导。“普通投资者做到股票投资的对冲，一定要考虑到自己所自由选择股票和市场指数的相关性，相关性很强，可以通过指数期权ETF期权来展开风险对冲，但如果相关性不强劲，有可能如果对冲错误，终究不会不断扩大自己的风险。在个股标的的自由选择上，我的建议是和指数相关性强劲，但又优于指数的标的是可以划入注目范围的。”韩冬回应。

“普通投资者目前也有很多早已利用期权来做到风险防止，特别是在是在节假日和周末，股票持有者利用小部分资金购入期权，可以防止很多危险性的突发事件，作为期权的研究员，我们也仍然在敦促普通投资者在购入股票的同时购入看跌期权做到对冲，或者在周五或节假日前购入期权做到对冲。如果周末有突发事件，期权需要起着维护持仓的起到，即使没黑天鹅事件，周一散户后看跌期权必要平仓，也会损失过于多权利金，这是一个交易习惯的问题，有很多投资者早已开始注意到这一点，开始购入期权对冲了，这是个好现象。

”彭博回应。未来发展本周行情，股票期权市场不会否像前一周那样大放异彩呢？韩冬指出，近期市场依然处在一个类似的阶段，有很多不确认的变化，所以一切都是不确认的，他的建议是首先要回避一切不确认的风险。

用期权作好仓位对冲的维护。在行情波动轻微的时期，很多定价更容易经常出现偏差，如果套利的空间充足大，在这个阶段套利是一个比较安全性、有优势的投资机会。刘文财回应，节后一周，市场从过度混乱中渐渐完全恢复。

由于当前疫情对一季度经济的影响还无法精确预估，变换国家的宏观对冲政策，预计未来股市将正处于盘整状态，在这种状态下，期权的填充策略可以给投资者获取交易的机会，如看不涨，又不安心，或看不跌，又不安心等纠葛心态都可以寻找适当的期权策略展开应付。他同时建议，考虑到上证50ETF稳定运营多年，市场熟知度较为低，在早已有投资者必要性维护机制的前提之下，建议必要考虑到放开期权市场的一些额外容许措施，减少流动性。

融合股市来看，彭博分析，期权的走势要融合标的的走势来辨别，目前市场的主要矛盾还是在于疫情能否获得有效地掌控。从周末的消息面来看，疫情目前虽然发病人数和疑似病例皆有所上升，但总体来看，风险仍然不存在，还无法看见拐点。

此外，近期是不少城市的返程高峰期，因此，疫情的拐点有可能之前2月底才能月证实。我们指出，本周股票市场仍然将呈现出波动偏强的局面，波动有可能会增大。总体的思路仍然是星期一较低购入股份期权或牛市价差居多。

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